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行业研报精选:新零售变革再掀 继续推荐龙头(附股
* 来源 :http://www.ro-licitatii.com * 作者 : * 发表时间 : 2017-10-24 18:19

  【行业研报精选:新零售变革再掀 继续推荐龙头(附股)】今日四大券商发表观点称:商业贸易:阿里入股新华都,新零售变革再掀;低估值百货迎来配置,价值继续推荐龙头;数据印证龙头业绩持续改善,关注国企;解码跨境出口电商:凭风好借力,扬帆正当时。

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  新华都公告,拟引入阿里巴巴作为战略投资者并开展业务合作: 1)控股股东新华都集团以 8 元/股(停牌前收盘价 8.11 元)、总价 5.48 亿元,向阿里巴巴成都及其一致行动人杭州瀚云转让 10%股权; 2)新华都与阿里巴巴泽泰签署战略合作协议,双方拟资源互补,共享各自供应链优势,对接阿里巴巴集团的电商资源,如淘宝到家等业务展开合作,同时开展会员、支付等系统的对接及打通; 3)新华都阿里巴巴泽泰拟共同出资 2 亿元(各占 50%),设立福建新盒网络科技公司,作为双方合作的平台,于福建省范围内投资开设和经营创新门店。

  自 16 年 11 月以来,阿里巴巴在商超生鲜领域布局不断,已先后战略入股三江购物、联华超市和易果生鲜等,并投资建设盒马鲜生。我们认为商超生鲜是新零售全渠道合作第一站,后续合作有望持续推进: 1)商超高频(粘性高)、低价(易拓展) 的特点有利于线下消费场景和用户习惯的快速建立,标品属性则适用线上数据指导选品原理; 2)商超公司区域网点密集,能发挥前置仓和短途即时配送节点功能; 3)生鲜品类对供应链和配送及时性要求极高,需充分发挥线下零售公司供应链能力和网点区位价值。

  我们看好传统零售行业,一方面,伴随过往几年电商分流、反腐、房价高企、商业地产供给过剩等负面因素逐步褪去,社零&百家增速等行业数据和上市公司业绩同步改善, 持续验证行业去年下半年以来复苏趋势;另一方面,互联网巨头介入后有望加速行业分化,具备强运营能力和网点资源的公司有望脱颖而出,享受行业集中度提升的整合红利。投资方面, 1) 商超子版块作为新零售融合第一站,重点关注区域网点密集、具备互联网巨头空间的公司,如步步高(大西南)、家家悦(山东)、红旗连锁(四川) 、华联综超()、中百集团(湖北) 等;以及自身经营能力强,具备行业整合能力的永辉超市、天虹股份. 2)关注阿里此前已战略入股的三江购物、苏宁云商和百联股份(阿里持有百联股份控股子公司联华超市股权).

  1、行业基本面回暖,数据印证龙头业绩持续改善。2017年8月,全国50家、百家重点大型零售企业零售额同比分别增长7.1%、2.9%,增速环比分别变化

  2、-0.8个百分点,增速同比分别提升7.9、3.4个百分点,2017年8月CPI同比上涨1.8%,增速环比提升0.4个百分点,消费者信心指数持续抬升,叠加社零与50家、百家数据印证消费复苏,未来龙头业绩改善有望持续。2、十九大前后关注国企。国企投资逻辑可分为两类,一类为本身资源禀赋,具备优质现金流以及资产的公司,引入战投或股权激励等能够帮助公司提升经营效率以及进行业态转型升级,另一类为公司经营较差但整体集团拥有强大实力的公司。相关标的:苏宁云商、天虹股份、苏宁云商、永辉超市、王府井、鄂武商、津劝业.

  本周重点推荐公司: 永辉超市: 符合预期,规模及盈利能力进入加速双升通道。 对于全国化零售龙头公司永辉超市鲜有竞争对手,核心竞争力供应链可复制性不高,业绩增长确定性更高,市占率稳步提升,我们认为永辉超市合理的估值应该在 35XPE-40XPE 区间。预计 2017-2019 年公司实现营业收入 611.97/736.99/869.52 亿元,同比增长 24.31%/20.34%/17.98%。实现净利润约为 17.55/21.89/27.46 亿元,同比增长 41.33%/24.73%/25.42%,当前市值对应 2017-2019 年 PE 约为 38.66/30.99/24.71 倍。 考虑公司强劲的内生增长动力以及外部拓展空间,给予 2018 年 35XPE,目标价8.01 元,给予“增持”评级。

  南极电商:矩阵生态圈完备, GMV 提速,财务状况持续向好。 H1GMV 同比+98.95%,践行多平台引流策略。2017H1 公司实现 GMV 为 42.01 亿元,同比+98.95%,其中 Q2GMV 实现 23.03 亿元。品牌纬度方面,南极人品牌实现 GMV37.04 亿元,同比增长 75.43%;卡帝乐品牌实现 GMV4.23亿元;平台纬度方面,阿里、京东、唯品会三个主要电商平台实现 GMV占比分别为 68.32%、 26.36%、 2.14%。阿里平台实现 GMV28.70 亿元,同比增长 79.34%;京东平台实现 GMV11.07 亿元,同比+123.05%;拼多多平台实现 GMV1.34 亿元;唯品会平台实现 GMV0.90 亿元,同比+506.19%。应收账款和现金流状况持续好转。四维矩阵生态圈持续完善,品类拓展加速。 收购时间互联无条件过会,补足生态圈短板。 考虑未来三至五年净利润内生复合增速达到 55%以上,参考可比公司估值,给予 2018 年PEX35 倍,目标市值 318.29 亿,对应目标价 19.14 元,“买入”评级。

  周度核心观点: 可选消费向好,关注百货板块投资机会。上周龙头苏宁云商、永辉超市表现较好,验证我们观点,龙头率先受益,继续推荐龙头投资机会,重点推荐苏宁云商、永辉超市以及南极电商。 2017H1 百家零售同比+3.1%,社零增速 10.4%,和去年持平,龙头增速环比提升 6.3%,率先复苏。线%,网络零售总额占社会零售总额比例为 18.12%,比例持续提升,电商增速出现分化,平台型电商强者恒强,增速优于垂直类电商;服务性电商仍然处于高景气行业,以宝尊电商以及南极电商为代表, GMV 维持高增速;跨境电商景气度开始下移并出现分化,龙头凭借规模以及供应链优势等,市场份额提升。线下:必需品受食品 CPI 低位运行影响,整体表现较弱,增速回落 7 个点,至 3%;受周期涨价推动,消费能力提升,可选消费复苏较为明显,百货最为收益, 2017H1 百货营收增速为 22%,环比提升约 28%。板块表现较好的为超市,主要是永辉超市拉动,整体板块整体处于低配状态。从电商、超市、百货以及国企来看,重点推荐南极电商、永辉超市、苏宁云商、重庆百货、中百集团;重点关注银座股份、飞科电器、家家悦、跨境通、合肥百货、王府井等。 从 B2B 塑料电商以及维生素放量增长角度,关注冠福股份等。

  冠福股份—短期因素影响公司业绩波动,下半年业绩将逐步好转。 2017H1 公司实现营业收入 39.21 亿元,同比 647%+(其中主营营业收入 38.86亿元,同比 713.77%+),营业利润 0.67 亿元,比去年同期减少 17.06%;归属于母公司净利润 0.79 亿元,比上年同期减少 3%,业绩符合预期;扣非后归母净利润为 0.86 亿元,同比 81.02%+;公司上半年完成对塑米城的并表,营收以及净利润大幅提升。公司完成塑米城的收购并表,营业收入相较去年同期大幅提升,塑米城承诺 2016-2019 实现扣非归母净利润 1.15/1.50/2.25/3.01 亿元,下半年是塑料原料的旺季,公司有望完成业绩承诺。塑米城上半年实现营业收入约为 40 亿元,净利润约为 6500 万元。能特科技实现经营性净利润约为 6000 万元+,因公司事故停产导致上半年业绩影响,下半年维生素 E 发货量。 2、 2017 年能特科技继续发挥研发优势,根据新工艺的异植物醇,延伸产业链, 3 月份研发出维生素 E,并已经开始实现销售,公司原有的 2,3,5-三甲基氢醌产品摆脱客户结构单一的弊端,进入客户更为广泛的终端产品市场。公司维生素的成本优势明显(维生素油的成本的大约为 40 元/千克,维生素粉的成本约为 20 元/千克),相较于浙江医药、新和成等具备明显的价格优势,目前维生素粉的报价约为 35-40 元/千克,仍能实现盈利,保守估计维生素 E 实现净利润约为 1.1-元;上半年( 3 月份、 4 月份、 6 月份, 5 月份因事故停产)维生素发货量约为 2300 吨,下半年发货量有望加速,预计全年发货量约为 1 万吨, 2018-2019 年随着产能逐步建设完毕,发货量有望稳定在 2-2.5 万吨。 3、上半年公司销售费用同比增长 103.16%,费用率略有上升,主要系合并塑米城导致;公司管理费用相较同期提升约为 32.77%;财务费用下降约 19.04%;所得税下降约 75.60%,研发投入上升约 31.44%。投资:公司完成塑米城并购,由内生增长逐步拓展至外延增长,公司的核心竞争力由研发端逐步向下游延伸,打造整个产业链,塑米城作为塑料原料电商平台龙头,补足公司渠道端短板,协同效应将逐步;公司由过去的异植物醇延伸至维生素 E,生产工艺优越,公司成本端大幅改善,公司入股 Amyris,短期股价波动导致公司非经常性损益大幅波动,下半年 Amyris 股价稳定归母净利润将逐步好转。

  风险提示: 1)板块高弹性下市场系统性风险; 2)全渠道融合不及预期; 3)管理层对转型未达成统一;

  出口电商B2C行业蓬勃发展,空间广阔。借助电商模式中国优质供应链连接全球消费者,打造中国品牌世界。存量市场上,电商对传统一般贸易模式的取代、电商对传统线下渠道的取代;增量市场主要体现在产品更具性价比、便利度提升后引致的新增消费需求。目前行业仍处于蓝海,百花齐放,仍处于快速扩张期,核心商家2016年营收利润增速超过100%,未来五年跨境出口电商B2C市场CAGR约34%。

  百花齐放,跨境出口电商多种模式蓬勃发展。大而全平台亚马逊仍呈扩张态势,孕育百亿级别品牌卖家,看好海翼股份、前海帕拓逊、价之链的未来发展;泛供应链铺货模式抢占新兴市场及渠道红利,迅速做大规模;海外电商市场结构相对分散,站成长空间较大,将物流、资金流、信息流三流合一,形成交易闭环,涉及流量获取、商品流通、供应链多个环节,有利于提升产业链效率,快速成长,不同经营模式下财务指标会有一定差异。

  资本布局正当时,多家出口电商公司拟登陆A股,强烈看好跨境出口电商板块,维持对行业的增持评级及对跨境通推荐。行业天花板尚远,相关公司收入利润仍有望维持高速增长。跨境通出口电商业务分为服装站业务、电子站业务、第三方平台销售业务、前海帕拓逊品牌电商业务,在各个板块均有与跨境通规模相当的中国公司,同海外的线上零售商相比,市占率也较低,有较大发展空间;品类扩充、渗透率提升、用户数增加、地区拓展及深耕都将驱动跨境通营收利润的快速增长。跨境通在跨境电商整体运营、选品、营销策略、物流优化、大数据系统上形成了较强的竞争优势,现金流极大程度改善,为快速扩张创造条件。

  风险提示宏观经济风险,亚马逊等第三方平台政策风险,网站引流成本过高的风险,产品同质化竞争的风险